换手率降至241倍 主动权益基金持股周期拉长

发布日期:2022-04-17 02:04   来源:未知   阅读:

  管理人的持股周期的“换手率”较为受到市场关注。2021年,A股市场演绎极端结构性行情,基金管理人稳健应对。根据基金2021年年报数据,偏

  其中,超过七成的基金公司都在2021年降低了换手率,22家基金公司换手率低于2倍。不过,2021年特殊的结构性行情之下,换手率低的主动权益基金相对被动,业绩不佳。

  “换手率”也称为周转率,指的是一段时间内,基金股票交易额占可交易股票总额的比率。周转率高意味着基金经理买卖证券比较频繁,同时也意味着要付出较多的交易费用。

  天相投顾数据显示,2021年,纳入统计的封闭式基金、开放式股票型和混合型基金的整体换手率为2.41倍,重新回到“低于3倍”的较低水平。

  与之前两年相比,基金换手率下降较为明显。2020年、2019年,基金换手率分别为3.69倍和2.97倍;而在2015年~2018年期间,年度换手率分别为5.6倍、3.55倍、3.21倍和3.27倍。

  从各类型基金的持股换手率来看,开放式混合型基金换手率相对较高,2021年达到2.42倍;高仓位限制的股票型基金持股换手率为2.39倍。

  这也是2019年之后,主动偏股基金年换手率再一次降到“3倍”以内,意味着公募基金管理人的平均持股周期更长了。

  主动偏股基金换手率整体下降,业内人士表示,近两年,基金管理人加大了基金长期业绩的考核比重,主动权益基金的持股周期随之拉长。而且,2021年市场结构性行情突出,消费、医药等基金重仓股下跌较多,不少价值风格基金经理以坚定持有来应对市场震荡。

  换手率受到关注,但换手率的高低和业绩是否存在必然联系?低换手率的“买入并持有策略”是否能带来好的业绩?

  记者统计了2021年持仓周转率小于1倍、1~2倍、2~5倍、5~8倍、8~10倍、10~20倍、20倍以上等7个区间的产品收益,结果显示,主动权益类基金换手率太低或者太高的产品都没有明显优势,反而是换手率在2倍至20倍之间的基金获得了较好收益。这和2019、2020两年的情况完全不同。

  统计显示,持股周转率低于1倍的主动偏股基金有289只,去年超额收益率平均达到2.67%;换手率高于20倍的产品收益达到5.66%。换手率在2~5倍、5~8倍、8~10倍、10~20倍区间的主动权益基金收益率更好。

  业绩优秀的基金的换手率是多少呢?2021年收益率在50%以上的76只基金,平均换手率为4.74倍,平均超额收益高达59.59%。

  基金规模对基金换手率的影响也较大,通常规模大的基金的换手率要低于规模小的基金。在去年底规模超百亿的80只主动权益基金,2021年平均换手率仅1.88倍,低于行业平均水平。而基金规模低于1亿的主动权益基金的换手率却高达5.72倍。

  需要指出的是,基金的换手率高低主要由两方面来决定,一是基金的规模,一般基金规模越大,股票周转越慢,换手率越低。第二个因素是基金经理的操作风格。

  此外,市场行情也对基金换手率有影响。在单边震荡上行的结构牛市中,“买入并持有”策略表现最好,可以以低交易成本、高超额回报跑赢市场;在震荡下跌的市场中,卖出和轻仓策略更为合适。2021年的市场环境震荡较大,突出的结构性行情之下,高换手率策略若能跟上节奏,很可能获取较好的超额收益。

  从基金公司角度看,持股周转率也在2021年出现了明显下滑,七成以上的基金公司降低了换手率。

  天相投顾数据显示,有可比数据的136家基金公司中,有100家的换手率同比下降,占比73.5%。其中,东海基金的换手率从2020年的14.73倍降至5.8倍,长江资管从11.14倍降至3.6倍;华润元大、富安达、新华、中信保诚、泰信、长盛等基金管理人的换手率同比都有大幅下降。

  基金换手率的高低也反映出基金公司的投资风格,价值投资风格的公司持股周转率往往偏低。2021年泓德基金的整体换手率只有0.79倍,全行业最低,也是唯一一家换手率低于1倍的基金公司。

  景顺长城基金和上海东方证券的换手率也非常低,分别为1.09倍和1.17倍。此外,嘉实基金、睿远基金、易方达基金、中航基金、鹏华基金、华富基金、红塔红土基金的换手率都不高。

  值得一提的是,随着市场参与者的专业化、机构化趋势提升,价值投资理念普及,A股市场的有效性在不断提升。追求企业长期业绩和基本面的投资风格逐渐成为主流,有利于市场沿着低换手率的大趋势运行。

  而与整个A股市场对比来看,近两年,公募基金的持股周转率都要低于市场平均水平。天相投顾数据统计,天相流通指数2020年、2021年的股票周转率为3.696倍、3.713倍,相比之下公募基金的周转率要低一些。