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与第一大行相比建设银行的战斗力并不弱

发布日期:2019-09-18 23:07   来源:未知   阅读:

  •   建设银行(00939-HK)(601939-CN)是中国领先的国有商业银行,是重点基本建设项目中长期贷款的主要贷款行。2005年10月27日在香港交易所主板上市时,建设银行的招股价为2.35港元,到到2019年9月4日,建设银行的港股收市价为5.89港元。在此期间,除了发行优先股、2007年A股上市等等不断扩大股本规模之外,建设银行上市至今累计派发的普通股股息为每股3.175元人民币。如果自港股IPO起买入该股并一直持有至今,每股账面可赚逾7港元。不考虑股息再投资收益、通胀、利率变动、汇率变动等影响,上市至今的回报率接近3倍。

      建设银行公布了一份稳健的2019年上半年业绩。按中国会计准则编制(下同)的2019年上半年业绩显示,建设银行的营业收入同比增长6.08%,至3614.71亿元人民币(下同),其中利息净收入同比增长4.57%,至2504.36亿元,占营业收入的69.28%。业务及管理费同比增长5.6%,略低于营业收入增幅,资产减值损失增加了11.99%,主要因为发放贷款和垫款减值损失较上年同期增加66.23亿元。有鉴于此,该行上半年扣非后归母净利润同比增长5.34%,至1541.09亿元,财华社估算,净利润率由去年上半年的42.93%,下降至42.63%。

      以下,我们以工商银行为参照,看看建设银行2019年上半年的业绩和业务表现如何。

      2019年上半年,建设银行实现利息收入4324.46亿元,同比增长9.39%,主要因为总生息资产规模扩大了7.51%,而总生息资产年化平均收益率同比提高了7个百分点;然而,总计息负债增加了7.25%,同时年化平均成本率扩大了15个基点,利息支出增加了16.80%,至1820.1亿元。因此,期内的净利差同比下降了8个基点,至2.12%,利息净收入同比仅增长4.57%,至2504.36亿元。

      与之相比,工商银行(01398-HK)(601398-CN)2019年上半年的净利息差仅下降了3个基点,至2.13%,利息净收入同比增长7.81%,至2993.01亿元,均优于建设银行的表现。

      从下图可以看到,建设银行的净利息收入在2016年遭遇近年的最大跌幅,这与当时国内整体息差收窄的环境相符,当时的低利率固然有利于其资产端的扩大,但净息差缩小的负面影响还是占据主导地位,所以尽管2016年的总生息资产与总计息负债的差值处于近年相对较高的水平,息差却显著下跌至只有2.06%,处于这几年的最低位,导致这一年的净利息收入下跌8.73%。随后两年的生息资产相对负债扩张规模维持平均水平,但由于净息差有所改善,加之2016年的基数较低,带动2017年净利息收入回升,2018年息差有轻微改善,得以让净利息收入增幅保持在正数。截至2019年6月底止的生息总资产减去总计息负债之差已接近近年高位,反映生息资产相对于计息负债的增幅已接近近年最高,但是净息差却仍徘徊在相对较低的水平,导致其利息净收入未能完全受惠于生息资产的扩张。

      截至2019年6月30日,建设银行的不良贷款余额较年初增加了71.88亿元,至2080.69亿元,不良贷款率较年初下降了0.03个百分点,至1.43%,相较而言,工商银行的不良贷款率下降了0.04个百分点,至1.48%,较建设银行为高,但改善幅度略胜于建设银行。建设银行的拨备覆盖率达到218.03%,高于年初时的208.37%,也高于工商银行的192.02%。所以在资产质量方面,建设银行较工商银行优胜,不过工商银行上半年的资产质量改善状况要优于建设银行,不但不良贷款率降幅较大,其拨备覆盖率的改善幅度也更大——由年初的175.76%提高至6月底的192.02%。

      建设银行的核心一级资本充足率由年初的13.83%,下降至13.70%,但高于监管指标10.71%和工商银行的12.74%;资本充足率由年初的17.19%,下降至17.06%,高于监管指标14.12%和工商银行的15.75%。

      整体来看,建设银行的资本充足率符合监管要求,资产质量也优于工商银行,下图可见,拨备覆盖率有所提高,同时不良贷款率呈向下趋势,反映其资产质量有所改善。核心一级资本充足率和资本充足率均大致保持在近年的高位水平。但是也须警惕资产质量有可能恶化的情况。

      与中国最大银行工商银行相比,建设银行2019年上半年整体业绩表现较佳,扣非归母净利润增幅略高,且利润率也较为优胜。但是商业银行最重要的收入来源——利息净收入却显得有点后劲不足,净利息差低于同行,利息净收入明显跑输,令整体营业收入的增长也受到拖累。不过,资产质量仍保持在稳健的水平。

      以当前的市价来看,建设银行与工商银行估值相当,工商银行的市账率略高,为0.71倍;建设银行为0.68倍,两家最大国有银行的最近12个月往绩市盈率均为5倍左右,按2018年股息计算的股息收益率也达到5%,颇为吸引。

      截至2019年6月30日,建设银行的资产规模已经达到24.38万亿,较年初时提高了5%,相当于宇宙第一大行工商银行的81.30%。截至2019年9月4日,建设银行的市值为14725.65亿港元(按港股股价及其截至8月底的已发行普通股数计算),相当于工商银行的81.49%。以此来看,建设银行的规模与最大银行工商银行相差不是很远,而上半年的盈利能力也优于后者。只是,尽管工商银行过往的资产质量和盈利表现或稍微落后,但最新的中期业绩反映该行正在进步和改善,建设银行能否克服净利息差的瓶颈,继续保持优势?

      在2018年港股100强;榜单中,建设银行也紧紧跟在排名第一的老大哥工商银行后边,排名第三,从2017年的第二位下跌一位。财华社将继续密切跟踪该行的表现,看看在新的一年这两家最大银行是齐头并进还是背道而驰。